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每天学点金融学:金融危机的周期性

时间:2019-10-20 12:08

来源:未知作者:admin点击:

  金融危机的根子是现代社会基于信贷的增长模式,也就是说, “不稳定性”是内生于我们经济运行体的。

  明斯基认为,在资本驱动的发展模式下,(信贷)金融周期和经济周期是重合的,也就是说,信贷的扩张收缩和经济的繁荣衰退,是相互作用,相互加强的。金融体系是经济运行的基础。工业革命以来的经济增长,是建立在大规模融资的金融市场基础上的。换句话说,每天学点金融学:金融危机的周期性现代的金融信贷市场,是我们现代的工业社会经济增长的基础设施。这样一来,信贷的宽松、紧张和经济的繁荣、衰退,自然就紧紧地联系在一起了。

  如果现在经济处于上行阶段的时候,企业有冲动去借贷和扩大再生产的,它可以通过银行,也可以通过发行股票和债券。那同时,这些资本市场的银行,也有冲动多借钱给你,因为大家的预期都很乐观,觉得贷出去、投资出去的款项都能回收。

  所以,两边就互相加强,信贷规模不断地扩大,投资消费扩张,所以经济体就会像吹气球一样地快速扩张起来了。企业赚钱,薪资就高,老百姓手里有钱,消费的欲望也就上来了,买车、买房、买平时舍不得买的奢侈品。需求端开始扩张,需求端一扩张以后,就刺激企业进一步地扩张。金融机构自然也很乐意配合,然后加大放贷的力度。

  但这种扩张是以杠杆率的上升来支持的,因为信贷扩张了以后,企业、个体的负债率都会上升,所以,我们看到的经济繁荣的底层是信贷规模的迅速扩张,也就是企业、家庭,或者国家的杠杆率上升来支持的。杠杆率上升意味着任何价格的变化,都会被放大很多,也就是对价格变化的敏感度上升。

  这个时候,只要增长的动力放缓一点,或者说有一个外生冲击,企业也好、家庭也好,它们的资产状况就会数倍地恶化。而这种恶化又会传染,然后影响整个市场的预期,转为悲观,在悲观的预期下,企业又不再愿意借贷,个体不愿意消费,银行也不愿意放贷,资本市场也一蹶不振,以免血本无归。也就是说,伴随着信贷规模的收缩,消费和生产又呈现出螺旋式的下降。

  明斯基认为,金融危机一定会周期性地爆发。因为信贷市场有内生的脆弱性。杠杆率越高,就越容易受到外界冲击倒塌,也就越脆弱。

  通过控制杠杆率来控制住市场的脆弱性是行不通的。个人也好,机构也好,都是逐利的个体,在低利率、经济上行的繁荣阶段,抓紧时间买房、买车,或者扩大再生产,银行也一定是扩大信贷规模,因为这是当时条件下的个体最优选择。没有人,或者没有机构会愿意在经济好的时候克己复礼,看着人家赚钱。然后,经济不好的时候,冒着破产的风险去为国消费,为国生产。

  这种信贷、生产、消费之间螺旋式上升和下降,是人类社会的天性决定的,是内生的。而且这个过程还会被我们的预期所加强,繁荣使我们的预期变得更乐观,刺激信贷、生产消费进一步扩张,最后杠杆率会攀升到不可承受的高度,整个经济体像皮筋一样绷到极限,一有风吹草动就坍塌,这就是明斯基时刻。明斯基时刻,也就是信贷危机发生的临界点,它是一个信贷生产、消费和预期共同作用下的结果,不以个人的意志为转移的。

  危机爆发、一地鸡毛以后,这个经济体又慢慢地从衰退里面走出来,慢慢再次地进入扩张、繁荣,再危机。所以,经济的繁荣、周期性经济危机衰退,信贷周期的扩张和收缩,就是这样周期性发生的。

  不管是美国政府还是中国政府,都会进行逆周期的调控,这也就是明斯基理论的第三条,政府的逆周期调控可以减轻金融和经济体的周期波动。

  在信贷扩张的时候,就提高利率和准备金率,限制加杠杆、金融创新,或者削减政府的开支,控制扩张的速度和规模。陷入萧条的时候,放松货币、加大政府开支、刺激投资,还有就是对各种金融机构的行为加以制度上的管理。这些宏观调控或者说金融监管的手段,目的就是要把这个经济体内在的周期给熨平,不让繁荣演变成泡沫,也防止信用收缩演变成大面积的信用危机。

  明斯基针对金融危机给出的解药是,通过政府的逆周期调控,把周期的波动熨平。这个解药存在着两个缺陷:第一,信贷模式越来越复杂,联动效应越来越强,政府要一直做对很难。第二,在全球的政治体制和增长模式下,政府面临“大而不倒”的道德风险。

  “明斯基时刻”虽然一次次地被人类化解了,但是长远地看,并没有得到彻底的解决。但社会经济的发展在不断地演进中,未来在科技金融上也许我们能够找到新的突破点。

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