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民银智库《每周要闻分析》(2019107-201913)

时间:2019-10-20 06:32

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  上周美联储公布的9月FOMC会议纪要显示,与会者普遍更为关注与贸易紧张局势及地缘政治不利发展有关的风险,认为自7月会议以来经济下行风险有所增加。就前景而言,会议对美国经济的预测近期内变化不大,预计下半年实际GDP增长仍将低于上半年,主因是商业投资持续疲软和政府支出增长放缓。

  上周内,美联储主席鲍威尔多次发表公开讲话,指出与世界其他发达经济体一样,美国经济面临低增长、低通胀和低利率的长期挑战,并强调保持强劲就业市场的重要性。展望未来,他说明政策并不在预先设定的轨道上,将依赖数据评估经济前景及风险,酌情采取行动。

  10月10日至11日,第13轮中美经贸高级别磋商在华盛顿举行,双方在农业、知识产权保护等领域取得实质性进展,并讨论了后续磋商安排。双方正朝最终达成协议的方向努力。

  从近期公布的经济数据看,总体喜忧参半。虽然劳动力市场仍然强劲,但实体经济相对疲弱,物价走势弱于预期,就业和消费较为稳健。

  实体经济仍然疲弱。8月营建支出环比增长0.1%,弱于前值0.3%;耐用品订单月率终值0.2%,扣除飞机非国防资本耐用品订单环比增长终值-0.4%;8月批发库存、批发销售环比分别增长0.2%、0,较前值均有所降低。上述数据表明经济持续萎靡,边际供需并未实质改善。

  物价弱于预期。9月CPI、核心CPI同比分别上涨1.7%、2.4%,均持平前值,核心CPI同比持续今年最快增长;两指标季调后环比分别上涨0、0.1%,低于预期及前值。9月PPI、核心PPI同比分别增长1.4%、2.0%,环比都下跌0.3%,均低于前值和预期,内外需求走弱导致PPI失去支撑。

  劳动力市场仍然稳健。9月季调后非农就业人口变动13.6万人,前值和预测值分别为13、14.5万人;9月失业率3.5%,低于前值和预期0.2个百分点;非农就业和失业率指标显示劳动力市场尚稳健。截至10月5日当周季调后初请失业金人数21万人,好于前期和预测值。此外,9月实际收入环比下跌0.1%,虽然远低于前值0.6%和预期0.5%,但是个人实际收入系高位走弱,不会对产生较大负面影响。

  市场信心出现分化。制造市场信心明显不足。9月ISM制造业PMI录得47.8,不及前值和预期,再度刷新2016年1月以来新低,指标恶化代表制造商信心持续下滑,制造业前景令人堪忧。消费者对经济环境改善较有信心。10月密西根大学消费者信心指数初值96,高于前值和预期值。

  总体而言,美国经济主要面临商业投资持续疲软和政府支出增长放缓的风险,贸易政策方面的一些正面消息令市场对美国陷入衰退的担忧情绪得到缓释。据CME美联储观察,10月降息25个基点概率为75.4%。(程斌琪)

  近期公布的欧元区经济数据除零售销售和劳动力市场向好以外,通胀、投资者信心和经济景气度均显著趋弱。一方面,8月份零售销售同比增长2.1%,好于预期值2.0%;8月失业率为7.4%,好于预期值和前值7.5%,创逾十年来新低。

  另一方面,欧元区9月CPI同比涨幅初值为0.9%,不及预期值和前值1.0%,创2016年11月以来新低,主要受能源价格显著下滑拖累;核心CPI同比涨幅初值为1.0%,好于前值0.9%。同时,欧元区9月几项经济景气指数都出现大跌,9月经济景气指数创近五年以来最低水平,工业景气指数创2013年7月以来的最低水平,跌幅远高于普遍预期,显示出欧元区经济生产活动仍在放缓。加上欧元区10月Sentix投资者信心指数创2013年4月以来新低,预计三季度欧元区经济增速将继续放缓,并可能出现环比负增长。

  经济基本面持续疲软的同时,一触即发的美欧贸易战为欧元区经济再添阴霾。10月2日,世界贸易组织WTO裁决欧盟及部分成员国对空客公司的补贴属于违规,美国将有权对每年约75亿美元的欧盟输美商品和服务采取加征关税等措施。随后,美国贸易代表办公室迅速公布了一份详细征税清单,其中美国将对欧盟的大型民用飞机征收10%关税,其主要惩罚对象即为空客生产国英国、法国、德国和西班牙四国;对欧盟农产品、工业品征收25%关税,同样涉及英、德、西等多个欧盟国家。声明宣布,美方将从10月18日开始征税。

  清单一经公布,随即激起了欧洲的全面反弹。欧盟委员会主席容克指出,如果美国对欧盟商品加征关税,欧盟将会以同样的方式进行回应,欧盟也早就准备好了对美国120亿美元的输欧产品施加报复关税,该清单涉及产品包括美国产番茄酱、坚果、视频游戏控制台和自行车踏板等。

  美欧贸易争端升级使得欧洲外部挑战愈加严峻,但从内部来看,近期欧盟与英国达成脱欧协议的希望正在不断升温,欧洲内部最大的政治不确定风险有望随之消除。10月10日,英国首相约翰逊与爱尔兰总理瓦拉德卡在英格兰西北部利物浦郊外会面。会后瓦拉德卡表示此次会谈“非常好”和“非常有前途”,这一积极信号重振了人们对英国有序脱欧的信心。此前,英国首相约翰逊公布了最新的脱欧协议草案,提出了避免爱尔兰地区出现硬边境的最新提案。新方案包括英国不会在北爱尔兰地区与爱尔兰的边界或附近设置检查站,将借助技术手段避免出现“硬边界”,以实现在维护北爱尔兰地区和平、保障边境畅通的同时确保英国完整脱离欧盟。

  欧洲领导人峰会即将在10月17-18日召开,这被视为英国在10月30日脱欧大限前达成脱欧协议的最后机会。10月11日,在英欧双方代表完成最近一次商讨后,欧盟发表声明,称双方已同意在未来几天内展开密集谈判。如果10月19日前仍无法签署脱欧方案,约翰逊则需向欧盟请求再度延迟脱欧。目前来看,成败在此一周。(张雨陶)

  8月日本工业生产指数同比下降4.7%,为近50个月最大降幅。受全球经济增长放缓和贸易摩擦影响,工业萎缩速度超出预期。同时,生产者产成品存货率指数同比增长8.7%,为近52个月最大涨幅,产品出现明显滞销。同时,核心机械订单环比(季调)下降2.4%,连续两个月下调。从近三月数据来看,6-8月核心机械订货额月度平均保持1.2%的增速。因此,日本内阁府依然维持原有对国内机械订货行情“可见恢复趋势”的基本判断。

  8月日本新屋开工同比下降7.1%,连续两个月负增长。景气动向指数(先行)报91.70,较上月下调2.0个基点,为近10年最低水平。景气动向指数(一致)报99.30,较上月下调0.4个基点,为近三年最低水平。未来经济整体下行趋势明显,能否继续延续温和复苏态势值得关注。

  但积极的一面是,8月日本失业率与前期持平,报2.30%,达1993年以来的最低水平,前期出台的就业刺激政策收到实效。而就业改善有助于提升家庭消费水平。8月,日本家庭月均支出报296327日元,实际同比增加1%,连续9个月增长,创2001年1月以来最长的增长周期。空调、汽车、交通通信等领域消费额增速居前。10月消费税的增加可能对未来消费意愿形成打击。

  9月日本制造业PMI回落0.4个百分点,报48.9%,连续5个月处于荣枯线个月最低水平。服务业PMI较上月回调0.5个百分点,报52.8%。相对于制造业,服务业依然韧性十足,国内实体经济的疲软还未明显波及服务业。

  但一些前瞻性指数显示,日本民众对未来国内经济趋势并不看好。9月消费者信心指数报35.9,较上月降低1.3个基点。经济观察家前景指数报36.7,较上月下调2.4个基点,创自2011年4月以来最低水平,连续10个月处于荣枯线以下。经济观察家现况指数报45.7,较上月上调3.1个基点,连续17个月处于荣枯线以下。

  日央行行长黑田东彦表示,目前,日本央行仍拥有多种宽松工具,不能因为影子银行利率水平而认为央行缺乏继续宽松的操作空间。日央行没有排除未来继续下调负利率的政策选项。同时,通过持续宽松来保持物价上行的动能至关重要。未来将继续耐心地实施强有力的货币宽松政策,以实现2%的通胀目标。未来国内物价如果明显丧失上行动能,央行将毫不犹豫地加大宽松刺激力度。(赵金鑫)

  汇率方面,美元指数先升后降,周二最高触及99.26,最终收于98.34,跌至三个月低位,周跌0.5%,连续2周下行。

  周初美元指数上行的主要原因:一是贸易忧虑加深。美方将部分中国企业列入黑名单,并对部分官员限制签证,中美不太可能达成全面协议。二是降息预期受挫。在美国全国商业经济协会发表的讲话中,美联储主席鲍威尔未承诺进一步降息。

  其后,美元指数下行的主要原因:一是中美经贸磋商乐观预期升温并取得积极进展。磋商期间,中方表示愿就一些双方关注的问题取得共识,特朗普周五表示,中美已达成部分贸易协议。二是对美联储降息预期升温。美国9月CPI持平,核心通胀回落,市场预期美联储将在10月进行今年第三次降息。三是英国脱欧达成协议可能性增加。欧盟周五同意与英国进行新一轮密集磋商以确保达成英退协议,市场风险偏好改善。

  股市方面,上周美国三大股指先抑后扬,呈现V字型走势。截至收盘,道琼斯工业指数收于26816.59,周涨0.9%;纳斯达克指数收于8057.04,周涨0.9%;标普500指数收于2970.27,周涨0.6%。周初,市场对于中美贸易磋商保持谨慎态度,加之美国对中国官员实施签证限制消息加重悲观预期,美股连续两日收跌。其后,乐观情绪逐渐高涨,中国表示对达成部分贸易协议持开放态度,中美宣布达成部分贸易协议,美股连续三天上涨。

  债市方面,上周除1个月和3个月收益率微降外,其余主要期限美国国债收益率均出现较大幅度上涨。受到中美贸易协议的乐观情绪影响,10年期国债收益率上升,收益率曲线倒置结束。具体来说,美国10年期国债收益率收于1.73%,周涨0.22%;3个月期国债收益率收于1.69%,周跌0.02%;2年期国债收益率收于1.60%,周涨0.20%。收益率曲线倒挂通常预示衰退即将来临。美联储认为,与2y-10y收益率差相比,3m-10y是更准确的经济衰退指标。

  大宗商品市场方面,上周黄金价格一波三折,最终收于1488.63,再次跌落1500关口,周跌1.1%。周初金价下跌近1%,因贸易协议希望推升风险资产价格;其后,美国扩大贸易黑名单,加之美国政治前景的不确定性和英国脱欧乱局都打击风险偏好,金价上涨后持稳;中美达成部分贸易协议,以及欧盟和英国可能就脱欧问题取得进展,避险情绪走弱,黄金价格再次下跌。

  国际油价方面,油价周初走势平稳,其后OPEC暗示将进一步减产和伊朗油轮遇袭爆炸等消息引发供应担忧,加之中美达成部分贸易协议提振市场需求,油价连续两日上涨,最终录得三周来首次周线涨幅。截至收盘,WTI原油合约收报54.7美元/桶,周涨3.6%;布伦特原油合约收报60.51美元/桶,周涨3.7%。

  本周,经济数据方面,美国将发布9月零售销售、9月新屋开工、10月房价指数和初请失业金人数等数据,欧元区将发布工业产出、经济景气指数、消费者物价指数、8月季调后进出口等数据,中国将发布9月国民经济运行数据。央行动态方面,美联储将发布经济褐皮书,欧央行、英国央行、日本央行官员发表讲话,澳大利亚央行公布会议纪要。重要事件方面,需要持续继续关注中美贸易摩擦、特朗普遭弹劾调查以及伊朗邮轮遭袭等事件的最新进展。(伊楠)

  近年来,我国在营造稳定公平透明、可预期的营商环境,创造更大激发市场活力和社会创造力的发展环境方面取得了扎扎实实的进步。世界银行《2019年全球营商环境报告》显示,中国营商环境在190个经济体中名列第46位,较上年大幅提升32位。于此同时,应该看到我国的营商环境建设与国际一流水平仍然存在一定差距,一些长期困扰市场主体的痛点难点堵点问题仍然突出。此外,各地区各部门落实党中央、国务院决策部署,在优化营商环境改革实践中形成了一批成熟经验,迫切需要通过立法予以系统固化。

  在此背景下,国家层面营商环境条例制定逐渐被提上日程并加速推进。今年5月初,国务院对外公布2019年立法工作计划,首次提出制定《优化营商环境条例》。6月5日召开的国务院常务会议再次明确要求深化‘放管服’改革,制定《优化营商环境条例》,降低创业创新成本。7月14日,国家发改委网站就《优化营商环境条例(征求意见稿)》公开征求意见。在密集征求各界意见,听取企业、专家、行业协会商会代表建言献策的基础上,《条例》在国庆假期后召开的第一次国务院常务会议上审议通过。

  《条例》致力于建设一个市场化、法治化、国际化的营商环境,在制定过程中坚持问题导向与目标导向相结合、巩固改革成果和鼓励持续创新相结合、政府主导和社会共治相结合。目标上,对标世界一流标准和国内先进水平;问题上,聚焦市场主体反映强烈的突出问题。条例将各地区各部门成熟经验和有益探索上升到制度层面,为实践中行之有效、但缺乏法律法规依据的做法扫清法律障碍,对于具体程序和条件以相对原则规定为后续改革创新留出空间。强化各级政府和有关部门优化营商环境职责同时,注重发挥市场主体、行业协会商会、新闻媒体、社会监督等各方面作用,促进在全社会形成优化营商环境良好氛围。

  《条例》确立了对内外资企业等各类市场主体一视同仁的营商环境基本制度规范,包括加大放权力度、放宽市场准入,依法保护企业经营者人身财产安全,以及建立健全知识产权侵权惩罚性赔偿制度等多项市场高度关注的内容。一视同仁的市场准入和公平竞争的环境是企业最关心的内容,《条例》提出国家实行全国统一的市场准入负面清单制度,各地区、各部门应当依法保障各类所有制和不同地区市场主体的公平待遇;《条例》加强了对市场主体的保护力度,规定严禁违反法定权限、程序对市场主体和经营者个人的财产实施查封、扣押等行政强制措施;《条例》还对市场公平竞争、中小企业的权益保护做出特别规定,要求不得违约拖欠中小企业服务款项;对于近年来火热的“新兴产业”,此次国务院常务会议指出,要实行包容审慎监管;建立健全知识产权侵权惩罚性赔偿制度和维权援助等机制也被写入《条例》,有助于显著提升违法成本、充分发挥法律威慑作用。

  法治是最好的营商环境,《条例》的通过意味着我国在建立现代市场体系道路上又迈出了实质性的一步,有利于建设一个健康有序、公平透明、可预期的、有利于推动高质量发展的良好营商环境。在当前经济下行压力加大,外部经济环境不确定性增加的背景下,条例的出台不仅具有重大的现实意义,也具有深远的历史意义。在《条例》具体落实过程中,还应该注意建立健全反馈和考核机制,确保政策落地不走样,防止制度落空。(伊楠)

  近日,国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》(下称《方案》),进一步明确了中央和地方收入划分体制,通过完善增值税留抵退税分担机制和后移消费税征收两大政策亮点,立足当前,兼顾长远,充分调动地方减税降费积极性,激发微观主体尤其是受惠于大规模减税降费的中小企业的活力和创造力,激励地方政府大力发展消费,刺激居民内需和培养经济增长新动能,促进经济高质量发展。

  当前,我国经济正处于由高速增长阶段转向高质量发展阶段,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力。大规模减税降费作为深化供给侧结构性改革的重要举措,不仅可以稳预期、扩内需、降成本,让市场活力得到进一步激发和释放,也能够发挥结构性政策作用,为经济的高质量发展带来新动能,有效化解经济下行压力。从实施效果看,2018年全年已为企业和个人减税降费约1.3万亿元。但对政府而言,受经济下行和减税降费的双重影响,会导致政府尤其是地方政府财政收支矛盾进一步加大。因此,为了提高地方政府减税降费积极性,增强企业投资与发展的信心和动力,带动扩大就业,最终实现经济持续增长、税源不断扩大,保障地方财政收支平衡成为当前急需解决的重要问题。为此,《方案》旨在通过调整中央与地方收入划分,确保减税降费政策实施的同时保障地方财政收支平衡,缓解大规模减税降费后地方财政压力。具体来看,《方案》有以下三点积极意义:

  一是稳定社会预期,保证央地财政收入格局稳定。针对增值税央地分配比例,《方案》提出,继续保持中央分享增值税的50%、地方按税收缴纳地分享增值税的50%的比例不变。2016年营业税改征增值税试点全面实施后,地方政府失去了主体税种,财政压力进一步加大。为此,国务院印发《全面推开营改增试点后调整中央与地方增值税收入划分过渡方案》,规定全面推开营改增试点后,中央与地方各分享增值税的50%。本次《方案》依然维持该分配比重,能够进一步稳定社会预期,保持央地财政关系平衡。

  二是支持地方落实减税降费,均衡地方财政收支。增值税作为链条税,各个环节增值税收入可能会留在不同地方,如退税全部由退税企业所在地承担,既不合理,也可能造成地方财政紧张无力退税,退税政策无法落实。为此,《方案》提出建立更加均衡合理的留抵退税分担机制,不仅能够减轻基层财政压力、均衡地区财税收支,确保减税政策落实;也能够切实减轻企业,特别是先进企业负担,为提高创新能力、培养新动能、实现高质量发展提供支持。

  三是健全地方税体系,充实地方收入。针对消费税,《方案》提出,将部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收,拓展地方收入来源。全面营改增后,地方缺乏主体税种。消费税征税环节后移一方面可以给地方政府带来可观的财政收入,缓解地方政府的财力缺口;另一方面也能够激励地方优化营商环境和消费环境,促进地方经济发展。

  总的来看,《方案》一方面解决当前地方财政收支紧张、部分政策落实渠道不畅问题,短期能够增强地方应对更大规模减税降费能力;另一方面通过降低企业税负,鼓励创新,扩大内需,稳定就业,长期能够推动经济实现更高质量发展。预计未来会有更多减税降费措施出台,降低企业特别是中小微企业成本,提高全社会创业创新积极性,为稳增长、保就业、调结构提供政策支持。金融机构应该主动作为,加大对中小微企业的金融供给,创新消费信贷产品和服务,不断提高金融服务实体经济的效率和水平。(孔雯)

  去年5月,商务部“支持青岛创建全国首个‘中国-上海合作组织地方经贸合作示范区’”的复函中就明确提出“物流先导、跨境发展、贸易引领、产能合作”的发展定位,通过积极探索上合组织国家经贸合作的新模式,打造成为面向上合组织国家的对外开放新高地,最终成为可复制、可推广的成功样板。示范区的建立也为上合组织成员国参与我国“一带一路”战略提供了新渠道。依靠示范区,青岛未来将有可能成为影响整个胶东半岛、山东地区内外连接的重要平台,对内与京津冀、沿黄流域、东北三省形成发展互动,对外要面向东北亚、联通日韩,参与“一带一路”新亚欧大陆桥经济走廊建设,成为东西双向互济、陆海内外联动、整合全球资源要素的区域重要节点。

  据悉,示范区境内区建设规划覆盖青岛市全域,按照“1个核心区+N个联动区”的整体思路进行布局建设。核心区位于胶州,共有61.1平方公里,包括36.7平方公里的胶州经济技术开发区和24.4平方公里的概念性规划新区,联动青岛胶东临空经济示范区、胶州湾国际物流园、青岛大沽河省级生态旅游度假区等功能区,实现一体化联动发展。

  在过去一年多时间里,示范区在国际物流、现代贸易、双向投资合作、商旅文化交流等方面不断尝试,成绩斐然。据统计,示范区的多式联运中心已开行国内外班列16条,初步构建起“东接日韩亚太、西连中亚欧洲、南通南亚东盟、北达蒙古俄罗斯”的国际物流大通道。今年以来,示范区新开工项目24个,总投资约183亿元,其中外资项目7个,投资额约13.8亿美元,涉及高端装备制造、人工智能、生物医药等高技术行业。目前,示范区已吸引235家贸易企业入驻,实现进出口10.8亿美元。同时,相关金融服务也及时跟进,上合一号、旭蓝产业投资基金等多个百亿规模投资基金相继成立,加大对“走出去”和“引进来”企业金融支持。未来,示范区内还将打造面向上合组织国家的大宗商品贸易平台,将与乌兹别克斯坦等国的大宗商品交易所全面合作,实现联动式发展。

  同时,示范区围绕以青岛“学深圳、赶深圳”的整体思路,以市场化、法治化、国际化为主攻方向,民银智库《每周要闻分析》(2019107-20191013)主动对标深圳前海构建高效管理运行机制。目前,示范区管委会出台《中国—上海合作组织地方经贸合作示范区管理运行机制创新工作方案》《功能区职员制改革方案》等十多项重要制度与办法,实施“管委会+公司制”的管理模式,扁平化分级管理,提高决策、运营和服务效率,为园区高质量发展提供了制度保障。同时,示范区还积极打造成为法律服务高地,健全示范区内法律服务体系。今年2月,建成“检察服务保障暨法治软环境建设办公室”,被国家授予全国首批上合组织法律服务委员会交流合作基地。3月份,又成立了涉外法庭,初步构建起调解、仲裁、诉讼“三位一体”涉外法律服务保障和纠纷解决机制,保障示范区内法治环境良好发展。(赵金鑫)

  人畅其行、货畅其流,交通运输是国民经济中的基础性、先导性、战略性产业。为加快交通运输建设,党的十九大明确提出建设“交通强国”。9月8日,交通运输部部长李小鹏主持召开部务会议,强调加快建设交通强国,重在落实《交通强国建设纲要》(以下简称“纲要”),开展好交通强国建设试点,鼓励地方在试点领域率先突破,进一步扩大交通固定资产有效投资。9日19日,中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》,明确了建设交通强国“是立足国情、着眼全局、面向未来作出的重大战略决策,是全面建成社会主义现代化强国的重要支撑,是新时代做好交通工作的总抓手”。10月9日,交通运输部宣布浙江和雄安新区等13个区域入选首批交通强国建设试点,力争用1年至2年时间取得试点任务的阶段性成果,用3年至5年时间取得相对完善的系统性成果,打造一批先行先试典型样板。

  作为国家重大战略决策,本周交通运输部公布的13个交通强国试点区域建设将充当“试验田”的角色,所担负先行先试的重要作用尤为突出。国家鼓励有条件的省、市先行先试,用3-5年时间在设施、技术、管理、服务四大领域形成一批典型成果,在政策、标准规范、体制机制方面率先突破。从试点范围来看,13个试点区域中既有深圳、浙江、江苏等沿海省市,也有重庆、河南等中西部城市。

  对以深圳为代表的沿海发达地区而言,试点工作将推动交通全方位、集中式、整体式示范,构建集聚辐射、协同发展、精细治理、创新驱动的高质量交通发展典范,形成一批在国内可复制、可推广的交通高质量发展新范式;一批代表国际领先水平的交通法规和标准规范;一批系统效益高、环境品质好、全球影响力卓越的交通高质量发展项目,打造交通高质量发展的先行示范。对中西部城市而言,试点工作对支撑乡村振兴战略实施和加快中部崛起等具有重要意义,同时也将为中西部地区提供易复制的样本经验。

  未来,交通强国建设试点工作将坚持“点面结合、探索创新,近远结合、滚动实施,因地制宜、分类推进,多方联合、创新机制”基本原则,科学制定和完善试点实施方案,加强统筹指导,强化评估督导,及时总结推广。下一步,试点区域将按照试点要求,聚焦落实《交通强国建设纲要》重点任务,围绕重点领域、优势领域、急需领域或关键环节,大胆创新、积极探索,抓紧完善试点实施方案,在以下四方面聚力攻坚:一是创新实践高质量发展的国际性综合交通枢纽建立路径;二是积极创新实践高质量发展的区域交通协同发展样板;三是建设高质量发展的现代化城市交通治理体系,积极探索不过度依赖小汽车的城市交通发展模式、多元利益主体协同治理模式;四是建设高质量发展的交通科技创新中心,探索以科技创新和制度创新而非规模建设作为动力的交通发展新模式。(张雨陶)

  今年8月17日,央行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。包括:LPR报价改为每月一次,参考MLF进行报价,报价行新增8家,期限品种新增5年期,且各银行应在新发放的贷款中主要参考贷款市场报价利率定价等措施。

  LPR形成机制改革旨在提高LPR的市场化程度,发挥好LPR对贷款利率的引导作用,促进贷款利率“两轨合一轨”,提高利率传导效率,推动降低实体经济融资成本。

  不过对于房贷利率,“房住不炒”的基调仍然未改,改革新设5年期以上LPR,与1年期脱钩,有利于对企业贷款与住房贷款分别处置。从8月和9月公布的两期LPR来看,1年期均下降5个bp,而5年期则保持不变,也体现了“房住不炒”的原则。8月25日,中国人民银行发布最新公告,宣布从10月8日起对新发放商业性个人住房贷款利率的计算方式进行全面调整,且规定了首套与二套房贷的最低加点,并提出各省应按照“因城施策”原则,在国家统一的信贷政策基础上,根据当地房地产市场形势变化,确定辖区内首套和二套商业性个人住房贷款利率加点下限,这给各地的房贷下限增加了一定弹性空间。

  从各地情况看,由于房地产市场冷热不均、贷款供需情况有别、银行竞争程度不同,导致执行的房贷利率有较显著的差距。北京地区对于执行“房住不炒”的原则最为坚决,对政策的贯彻力度最高,因此出现各大行加点显著超过全国最低要求的情况。上海地区银行对于优质房贷的竞争较为激烈,再加上今年以来房地产交易冷清,房贷需求萎缩,对贷款的争夺促使LPR调整后的房贷利率甚至低于全国最低标准。而广州和深圳的加点与全国保持基本一致,两市的房地产成交情况相对平稳,不过深圳首套执行情况比全国水平高出30个bp,也与其房地产市场近期出现回暖有一定关联。

  综合来看,LPR改革主要意在打通政策利率向市场利率的传导通道,降低实体经济融资成本,但对楼市依然保持“房住不炒”的基调。10月8日开始执行的房贷利率,多数地区均不比LPR改革前低,北京等地还出现小幅上升,较好地反映了政策意图。(应习文)

  美元指数上周初从98.9891开始回升,在99高位维持两天后开始下跌,周五收于98.34,与此前一周相比下跌0.52%。美元指数震荡后下跌主要是受中美贸易摩擦进展积极、美国物价指标走低以及英镑大幅反弹等因素影响。市场普遍预计美联储年底前仍会降息一到两次,预计美元指数近期仍将以震荡为主。

  人民币汇率升值较为明显。上周美元兑人民币中间价稳中微降,周内累积下调2bp,收于7.0722;在岸即期与离岸即期汇率变动明显,周内分别下调381bp和246bp,周五分别收于7.10和7.0883。

  从近期人民币汇率表现看,8月以来,受中美贸易摩擦影响,人民币汇率较同期跌幅明显,离岸人民币一度触及7.1926的低点。随着央行通过对加强对外汇市场的逆周期调控,人民币兑美元汇率逐渐企稳回升。9月18日以来,人民币兑美元中间价调整幅度均在5个基点以内,美元兑人民币中间价趋于稳定。中间价稳定的托底作用加上近期央行在香港两次发行央票稳定离岸市场人民币流动性,在岸与离岸人民币即期汇率跌幅收窄后逐渐开始回升,上周较此前分别回升381bp和246bp,离岸和在岸汇价水平趋于一致。

  从影响人民币汇率的因素看,境外资本流入增多成为人民币汇率趋稳的主要原因。近期美国经过两次降息后,中美利差仍处于历史高位,9月中美10年期债券收益率利差保持在120个基点以上,外资机构购买人民币债券热情高涨。此外,9月国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制后,也吸引了更多的外资投资者增持中国债券。从近期公布的统计数据看,9月份境外机构投资者在中国银行间债券市场净买入1108亿元人民币债券,较8月环比大增59%。

  需要注意的是,中美贸易摩擦仍将是影响人民币短期波动的主要因素,上周中美贸易磋商“取得实质性进展”,将有利于人民币汇率企稳回升。(孔雯)

  平稳跨季后,上周资金面迎来一段较为宽松的时期,原因一是9月末财政支出效应有助于推高流动性水平,二是长假过后现金回笼,三是资金面扰动较少,四是前期央行通过公开市场操作、全面降准进行了大量资金投放。因此,三季度末的资金面趋紧状态显著缓解,各期限资金利率纷纷下行,隔夜资金利率再回2%以下,DR007和DR014加权平均利率与公开市场操作利率倒挂,流动性总量处于较高水平。

  鉴于流动性比较充裕,央行自9月29日至10月12日已连续7个交易日未开展逆回购操作,令资金实现自然回笼。其中,除了按时到期的1100亿元外,还有2100亿元逆回购均受节假日影响顺延至10月8日到期,合计到期3200亿元,全部为节前央行为呵护季末资金面所投放的14天期逆回购。

  本周资金面仍将保持平稳偏宽松格局。其一,10月税期后延;其二,今年新增限额发行完毕后,地方债发行进入空窗期,9月27日至今无地方债发行,本周也仅有数十亿计划发行量,同时提前下达的明年额度是否提前至年内发行暂未可知,目前来看10月发行的可能性较小;其三,本周暂无资金到期;其四,15日定向降准落地将释放资金约500亿元。以上因素决定了本周流动性将维持合理充裕。

  10月资金面压力将主要集中在月度下旬。由于10月为传统缴税大月,在纳税申报截止日10月24日左右将迎来税期高峰,随着税期不断临近,流动性供给收缩将逐渐明显。不过,季后首月第四周为TMLF操作窗口,届时央行可望通过TMLF与逆回购等组合操作对税期等扰动予以对冲。

  近期国务院金融委第八次会议和央行货币政策委员会三季度例会均在重申继续坚持货币政策稳健基调的同时强调加大逆周期调节力度,保持流动性的合理充裕。在监管层确认国内外经济下行压力的形势下,宏观政策实施逆周期调控是应有之义。当前我国货币政策空间依然充足,但出于“以我为主”的考量,以及CPI掣肘和房地产调控需要,短期并不急于立即采取大规模宽松,后续以渐进定向放松为主,定力犹存。(袁雅珵)

  1. 9月我国官方制造业PMI升至49.8%,非制造业PMI降至53.7%。9月我国官方制造业PMI为49.8%,预期49.6%,前值49.5%;非制造业PMI为53.7%,预期53.9%,前值53.8%;综合PMI产出指数为53.1%,略高于上月0.1个百分点。制造业方面,从企业规模看,大型企业PMI为50.8%,高于上月0.4个百分点,连续位于扩张区间;中、小型企业PMI为48.6%和48.8%,分别回升0.4和0.2个百分点。从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点,原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。非制造业方面,分行业看,服务业商务活动指数为53.0%,比上月上升0.5个百分点,服务业增长加快。建筑业商务活动指数为57.6%,比上月回落3.6个百分点,仍位于较高景气区间。

  2. 9月财新中国制造业PMI升至51.4%,服务业PMI降至51.3%。9月财新中国制造业PMI录得51.4%,较8月上升1个百分点,连续三个月回升,为2018年3月以来最高,显示制造业景气度持续改善。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。9月财新中国制造业PMI的改善,主要源于新订单指数和产出指数的明显回升。9月新订单指数创18个月新高,其中新出口订单指数虽有反弹,但仍处于收缩区间,显示需求增加主要由内需带动。新订单总量上升带动厂商扩大生产,产出指数录得2018年9月以来最高增速。9月财新服务业PMI录得51.3%,较7月回落0.8个百分点,为七个月新低。9月服务业新订单指数录得2018年2月以来最高,新出口指数在扩张区间内小幅回落,显示服务业新订单增加主要来自内需。9月制造业乐观度与8月基本持平,服务业乐观度则降至四个月最低,均处于历史低点。综合来看,两大行业企业对未来12个月的生产经营前景信心度降至三个月低点。

  3. 9月我国官方外汇储备30924.31亿美元,比上月回落147.45亿美元。其中,黄金储备为6264万盎司,环比增长19万盎司。这也是央行连续第10个月增持黄金储备。截至2019年9月末,我国外汇储备规模为30924亿美元,较年初上升197亿美元,升幅0.6%。9月份我国外汇市场供求保持基本平衡。受全球经济增长、主要国家央行货币政策、全球贸易局势、地缘政治因素等影响,美元指数上涨,主要国家债券价格下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合影响外汇储备规模。

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